公司發(fā)布公告:2014年2月銷售各型汽車1.7萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)21.6%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長(zhǎng)3.0%、35.5%和28.6%;1-2月累計(jì)銷售汽車3.9萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)25.3%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長(zhǎng)7.2%、38.3%、31.0%。

 

    平安觀點(diǎn):

    公司2月銷量同比增長(zhǎng)21.6%,符合我們的預(yù)期。
 

 

    輕卡銷量繼續(xù)保持高增長(zhǎng),國(guó)Ⅳ實(shí)施促市占率提升。2月公司輕卡銷量同比增35.5%,繼續(xù)延續(xù)1月高增長(zhǎng)趨勢(shì)。國(guó)Ⅳ實(shí)施給公司的輕卡業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)良好的契機(jī),2014年市場(chǎng)占有率有望繼續(xù)提升。齊全的國(guó)Ⅳ產(chǎn)品布局,良好的產(chǎn)品成本控制,均為公司輕卡銷量大幅增長(zhǎng)提供有利條件。公司國(guó)Ⅳ輕卡發(fā)動(dòng)機(jī)既有在原有4JB1發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)上升級(jí)的產(chǎn)品,也有使用福特技術(shù)的Puma系列發(fā)動(dòng)機(jī),高低搭配,形成強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

    皮卡及SUV銷量保持較高水平,得益于新款馭勝上市。自新款馭勝2013年8月底上市以來(lái),月銷量很快站上2000輛水平。新款馭勝增加了汽油機(jī)和自動(dòng)檔車型后,產(chǎn)品受歡迎程度大幅提升。公司目前自產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)均為柴油發(fā)動(dòng)機(jī),隨著福特2.0T汽油發(fā)動(dòng)機(jī)的引進(jìn),加上自主研發(fā)的1.5T/1.8T汽油發(fā)動(dòng)機(jī)推出,公司發(fā)動(dòng)機(jī)譜系更為完成,也為公司自主品牌乘用車上量奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

 

    全順輕客龍頭地位穩(wěn)固。雖然近兩年有眾多企業(yè)進(jìn)入歐系輕客市場(chǎng),如上汽商用車大通V80、東風(fēng)汽車股份御風(fēng)、江淮汽車星銳、黃海汽車瑞途等,除上汽大通V80年銷量過(guò)萬(wàn)外,其它企業(yè)年產(chǎn)銷規(guī)模僅為幾百輛,尚無(wú)法對(duì)以福特全順和依維柯領(lǐng)銜的歐系輕客市場(chǎng)形成沖擊。近兩年,南京依維柯增長(zhǎng)略顯乏力,即被公司抓住發(fā)展機(jī)會(huì),繼續(xù)提升在歐系輕客市場(chǎng)占有率。

 

    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們維持公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元,考慮到國(guó)Ⅳ實(shí)施過(guò)程中公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯和未來(lái)多款車型的投產(chǎn)將大幅提升公司銷量規(guī)模,我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新品上市銷量不達(dá)預(yù)期;2)公司研發(fā)費(fèi)用大幅超出預(yù)期;3)國(guó)Ⅳ執(zhí)行力度低于預(yù)期。——商用車