中國(guó)重汽公布1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，公司2013年1月汽車產(chǎn)量7800輛，同比下降2.5%；銷量4614輛，同比增長(zhǎng)73.85%。

　　評(píng)論：

　　1.假期效應(yīng)導(dǎo)致13年1月銷量同比大增。

　　2012年1月份由于元旦和春節(jié)假期因素影響當(dāng)月銷量?jī)H為2654輛。從歷史數(shù)據(jù)來看，2013年1月份銷量比2011年同期下降41.5%，與2010年同期持平。我們判斷2013年2月春節(jié)放假7天，將影響公司銷量，1-2月累計(jì)同比增速可能回落至30-50%。另外，國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)即將實(shí)施，因此1月份可能提前透支了部分國(guó)三車型需求。

　　2.公司結(jié)束去庫存行為，但補(bǔ)庫存力度不大。

　　公司從12年二季度開始去庫存，2013年1月產(chǎn)量與銷量之差為3186輛，開始轉(zhuǎn)正，說明目前接近尾聲。1月份的補(bǔ)庫存是為應(yīng)對(duì)春節(jié)放假和傳統(tǒng)的3 月銷售旺季，但今年補(bǔ)庫存力度并不大，這主要是目前整個(gè)重卡行業(yè)產(chǎn)能大幅提升但下游需求尚不明朗，還有國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)帶來的不確定性。

　　3.中長(zhǎng)期貸款增加利好重卡行業(yè)。

　　1月新增人民幣貸款1.07萬億元，創(chuàng)下自2010年1月以來的最高值。1月非金融性公司新增中長(zhǎng)期人民幣貸款由負(fù)值變?yōu)?098億元，貸款結(jié)構(gòu)有明顯優(yōu)化，中長(zhǎng)期資金主要用于基建和房地產(chǎn)等行業(yè)，為固定資產(chǎn)投資回暖提供有力支撐。重卡作為周期性行業(yè)與固定資產(chǎn)投資增速相關(guān)度高，固定資產(chǎn)投資回暖將拉動(dòng)重卡行業(yè)銷售。

　　預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS為0.50元、0.90元，對(duì)應(yīng)PE為28.4倍、15.8倍，目前公司股價(jià)與09年初持平，之后的“四萬億”投資使得公司股價(jià)在隨后的一年內(nèi)翻番。公司目前估值已經(jīng)部分反映出了下游基建和房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期，我們本著謹(jǐn)慎原則，暫時(shí)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1. 基建復(fù)蘇速度緩慢；

　　2. 國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施推遲。