低迷的重卡市場(chǎng)終于出現(xiàn)回暖跡象，華菱星馬（600375）昨日公告稱(chēng)今年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)50%以上，主要是公司重卡和專(zhuān)用車(chē)產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)所致。

　　一位長(zhǎng)期跟蹤華菱星馬的券商分析師表示，華菱星馬已現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，并且公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍被市場(chǎng)低估。

華菱重卡

　　預(yù)計(jì)二季度重卡銷(xiāo)量大幅反彈

　　據(jù)中汽協(xié)最新公布數(shù)據(jù)，今年4月，重卡市場(chǎng)迎來(lái)了15個(gè)月以來(lái)的首次增長(zhǎng)，同比增幅高達(dá)三成。

　　銀河證券分析師楊華超預(yù)計(jì)，5月重卡銷(xiāo)量將超市場(chǎng)預(yù)期，同比增長(zhǎng)可達(dá)30%以上，環(huán)比下滑10%~15%，中西部地區(qū)工程類(lèi)重卡需求旺盛，物流類(lèi)重卡受低運(yùn)價(jià)壓制，需求一般，但重卡的補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)仍在持續(xù)。

　　據(jù)近期前去華菱星馬實(shí)地調(diào)研的湘財(cái)證券分析師欒釗介紹，華菱星馬今年前4月重卡實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量8356輛，同比增長(zhǎng)39.7%，其中4月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2970輛，同比增長(zhǎng)96.2%。在整體需求疲弱的情況下，華菱星馬去年二季度開(kāi)始主動(dòng)控制產(chǎn)銷(xiāo)節(jié)奏，2012年公司銷(xiāo)量下滑41.4%，下滑幅度低于行業(yè)平均水平。

　　華菱星馬相關(guān)人士表示，今年華菱星馬的庫(kù)存處于較低水平，下游需求直接傳導(dǎo)至銷(xiāo)量，在低基數(shù)下，預(yù)計(jì)公司二季度重卡銷(xiāo)量大幅反彈，現(xiàn)在5月份的具體銷(xiāo)售數(shù)據(jù)沒(méi)有統(tǒng)計(jì)出來(lái)，但業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增幅較為理想。

　　數(shù)據(jù)顯示，華菱星馬2012年上半年凈利潤(rùn)為1.1億元，每股收益0.27元。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司今年上半年凈利潤(rùn)1.66億以上，二季度凈利潤(rùn)則在1.02億以上，同比增長(zhǎng)104%。

　　海通證券研報(bào)預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)華菱星馬二季度單季的重卡銷(xiāo)量超過(guò)8500輛，同比增長(zhǎng)109%，環(huán)比增長(zhǎng)58%。銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)利潤(rùn)率同步提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖朐鏊伲緲I(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確。

　　加碼重卡發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目 擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華菱星馬的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍被市場(chǎng)低估，華菱星馬近期股價(jià)的上漲主要體現(xiàn)了短期業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，華菱星馬的管理水平在前9家重卡企業(yè)中處于前列，公司2004年才進(jìn)入重卡市場(chǎng)，卻發(fā)展迅速，相對(duì)較好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和積極的管理層框架下，公司盈利能力遠(yuǎn)超同業(yè)。

　　據(jù)了解，當(dāng)前的重卡行業(yè)相當(dāng)大部分利潤(rùn)被發(fā)動(dòng)機(jī)攫取，組裝業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率微薄，同時(shí)重卡又是一個(gè)規(guī)模效應(yīng)顯著的行業(yè)，但華菱星馬在規(guī)模小、又無(wú)發(fā)動(dòng)機(jī)總成的情況下，實(shí)現(xiàn)了很好的利潤(rùn)率。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前的重卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并不充分，理由是重卡市場(chǎng)主流參與者都是國(guó)有企業(yè)，因此不難理解為什么公司憑借相對(duì)較好的管理水平就在業(yè)內(nèi)取得了出類(lèi)拔萃的業(yè)績(jī)。

　　去年10月份，華菱星馬又增發(fā)募資13.65億元加碼重卡發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年新增營(yíng)收42.73億元，新增凈利潤(rùn)3.55億元。華泰證券分析師姚宏光認(rèn)為，盡管短期在發(fā)動(dòng)機(jī)沒(méi)上量的情況下，公司需承擔(dān)折舊壓力，但目前發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)30%的毛利率水平，可以使公司在較低的量上即可達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的盈利彈性。

　　從非財(cái)務(wù)角度看，只有在擁有自產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)后，一個(gè)重卡公司才真正獲得在用戶(hù)中樹(shù)立自己差異化品牌形象的能力，擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下的低利潤(rùn)水平，也是公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)之一。

　　此外，華菱星馬近期和富瑞特裝（300228）合作加快LNG汽車(chē)、LNG存儲(chǔ)、加氣站等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，完善LNG技術(shù)平臺(tái)，有望借助LNG重卡產(chǎn)品彎道超車(chē)。